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事件:公司发布2022年年报与2023年一季报:2022年公司实现营业收入15.95亿元,同比增长32.71％;实现归母净利润3.14亿元,同比下降35.42％;实现扣非后归母净利润2.66亿元,同比增长14.15％。2023年一季度,公司实现营业收入3.83亿元,同比增长14.24％;归母净利润5776万元,同比下降18.47％;实现扣非后归母净利润4168万元,同比下降36.11％。

收入持续增长,表观利润承压2022年公司收入稳定增长,CDMO业务实现收入12.33亿元,同比增长30.21％,分子砌块实现收入3.53亿元,同比增长39.66％。受多因素影响,公司短期利润端承压:2021年公司收购浙江晖石少数股权带来高基数公允价值变动,公司2022年净利润同比出现下滑;2023年一季度可转债利息支出导致净利率下降。

加速产能建设,匹配客户需求增长公司持续加大产能建设,2022年晖石工厂501、502GMP车间投入使用,新增反应釜体积260立方米;504、507车间升级改造,完善生产能力。2023年3月美国药石宾州WestChester的工艺研发中心正式使用,启用实验室2800平米,进一步提高客户服务能力。2022年公司新增客户312家,活跃客户684家,活跃客户创造营收14.65亿元,同比增长27.34％。

加大研发投入,提升市场竞争力公司持续加强研发实力,2022年研发投入为1.68亿元,同比增长47.62％;研发人员数量达1508人,同比增长57.25％,年内共引进海内外博士、高级技术及管理人才26名,提高了整体解决方案的能力。截至2022年底,公司累计设计超20万个新颖分子砌块,自主合成超4万个化合物,年内设计分子式超2万种,覆盖热门分子、热门靶点所需分子砌块片段。

盈利预测、估值与评级根据公司2023年一季报,我们调整公司2023-2025年收入分别为20.94/27.61/36.69亿元(2023-2024年原值为23.28/31.00亿元),对应增速分别为31.32％/31.86％/32.87％,归母净利润分别为4.12/5.55/7.65亿元(2023-2024年原值为5.38/7.64亿元),对应增速分别为31.11％/34.66％/37.95％,EPS分别为2.06/2.78/3.83元,3年CAGR为34.54％,对应PE分别为34/25/18倍。我们看好公司前后端一体化CDMO布局,参考可比公司估值,给予公司2023年40倍PE,对应目标价82.53元,维持"增持"评级。

风险提示:新业务拓展不及预期;市场竞争加剧;行业景气度下滑。